加拿大华人论坛 美国投资理财如何更真实地读懂股权基金表现
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选择股权基金的基本常识有些投资经验的人都听说过基金，市场新闻里每天也充斥着对于基金的投资的种种报道。基金类型繁多，即使是同类基金中各只基金也有不同的投资对象丶投资策略等方面的特点。在选择基金时，您需要注意浏览各种报纸丶销售网点公告或基金管理公司的信息，了解基金的收益丶费用和风险特征，判断某种基金是否符合您的投资目标。具体说来，您应该考虑以下几点：· 基金的过往业绩· 基金的回报水平是否有吸引力，它的过往表现是否一贯。· 基金管理公司· 基金管理公司是否值得信赖。基金经理对管理基金是否具有足够的专业知识和投资经验。· 基金是否适合个人需要基金的投资目标丶投资对象丶风险水平是否与个人目标相符。比如说：投资目标，每个人因年龄丶收入丶家庭状况的不同而具有不同的投资目标。一般而言，年轻人适合选择风险高些的基金，而即将退休的人适合选择风险较低的基金。可承受的风险：一般来说，高风险投资的回报潜力也较高。然而，如果您对市场的短期波动较为敏感，便应该考虑投资一些风险较低及价格较为稳定的基金。假使您的投资取向较为进取，并不介意市场的短期波动，同时希望赚取较高回报，那么一些较高风险的基金或许符合您的需要。此外，在其他条件相当的情况下，您还可以关注一下基金的费用水平是否适当。股权基金的分类市场上基金的命名五花八门，常令投资人模不着头脑，即使最后把幸苦钱投下去了也不知道买的到底是什么基金。这里就简单的介绍一下。基金大致分为被动基金，主动基金，半主动基金。被动承担市场风险，追求一般市场收益的叫被动基金，如标准500指数基金；主动承担分析，追求超额收益的基金叫主动基金，如Russell 1000 成长型基金；半主动基金则是介于这两者之间的一种基金，在考虑主要风险的同时，适当地去承担一些小风险，以获取较少的收益。被动基金简单的讲就是随波逐流，随大市的兴衰而定，投资人一听就明白，不必多说。这里要说的是主动基金，由于它通常会有超常的收益表现，时常被股票经纪们吹捧得天花乱坠。这类基金又可以按照投资风格和市值规模两方面去划分: 一是，市场价值/资产价值比（价值型）和收益成长（成长型）。价值型注重投资于股票价格相对于每股资产比较低的公司股票，比如低P/E, 低P/B和高股息收益。而成长型注重投资于有着持续或强劲收益增长的公司股票，比如蓝筹股和道琼斯三十里公司股票。二是，公司的市值规模大小。这样一来就有了大型股价值型，中型股价值型，小型股价值型，大型股成长型，中型股成长型和小型股成长型。对于一些既不能归为价值型，也不能归为成长型的基金就叫核心型或市场型，自然也就产生大型股核心型，中型股核心型和小型股核心型。基金的表现评估由于基金的表现评估与股票的表现评估有很多类似的地方，投资人常会误以为两者是一样的，因此也就容易相信一般的和股票的表现评估一样的报告。首先要强调，因为主动基金的投资有大量的人为参与，所以其投资风格十分重要，而它又有可能随着时间和人员调换而改变。随之而来的是基金风险与收益的变化，变得不再是基金公司所描述的那样。其次，对于基金的表现的衡量不能简单地参考大盘指数表现，如标普500，而是要参考与所述投资风格相符的指数表现。如果发现不同，应当对其提高警惕，因为您的投资风险和回报的特性可能已经改变。下面以三只大型股的成长型基金为例来具体说明。Delaware Pooled Large Cap Growth Equity Fund (DPLGX)Bridgeway Large Cap Growth Fund (BRLGX)Fidelity Large Cap Growth Enhanced Index Fund (FLGEX)基金投资风格分析将三只基金分别的三年月收益（1/1/2011-12/31/2013）与下列六种投资风格指数的三年月收益（1/1/2011-12/31/2013）进行前向逐步回归检测来验证它们之间的关联性。如果关联性指数R square越接近1，则表明该基金越接近指数所代表的投资风格。1. Russell 1000 大型股成长型指数 (OKGX)2. Russell 1000 大型股价值型指数 (OKVX)3. Russell 中型股成长型指数（MCGX）4. Russell中型股价值型指数（MCVX）5. Russell 2000 小型股成长型指数（TKGX）6. Russell 2000 小型股价值型指数（TKVX）Delaware Pooled Large Cap Growth Equity Fund (DPLGX) 表一从表一可以很明显地看出DPLGX基金的回报与Russell 1000 大型股成长指数的回报有着88.65%的统计相关度，而与其它的指数则没有显着的相关度。由此，我们可以判断DPLGX基金的投资类型大体上是符合其所描述的投资风格的。而余下11.35%（1-88.65%）的投资回报则是来自于未被表述的投资风格，也可以说是来自于基金经理的选股。 Bridgeway Large Cap Growth Fund (BRLGX) 表二方法同上，BRLGX基金的回报与Russell 中型股成长型指数的回报高度相关，达到了94.07%，而基金经理的选股对于基金回报的影响不到6%。很明显，该基金的回报风格与其声称的风格已经完全不同。投资人应当引起关注。Fidelity Large Cap Growth Enhanced Index Fund (FLGEX)表三表三告诉我们FLGEX基金的回报与Russell大型股成长型指数的回报相关度为88.19%，与基金经理选股的相关度为11.81%。由此，我们可以判断BRLGX基金的投资类型大体上是符合其所描述的投资风格的。投资风格决定了基金的回报与风险的特性。基金的真实回报与风险分析将同样的三只基金的回报与其声称的投资风格指数的回报做个比较，目的在于了解每只基金在承受额外风险的同时能够创造多少回报，也是为了衡量基金经理的选股能力。这里的Information Ratio信息比率表示的是风险调整后的基金收益率。同时，为了突出真实投资回报表现与报道的回报表现的差，这里引用了US NEWS美国新闻中的基金排名。表四表四中显示出于美国新闻排名完全不同的回报表现。其中，DPLGX基金的真实信息比率达到了0.32，远远高于BRLGX基金0.18的表现。而FLGEX基金的真实收益表现符合这三只基金在美国新闻中的排名次序，位列最后，其真实信息比率仅为0.09。通过比较不难看出，真实信息比率的高低同时由真实额外收益与额外风险来决定: 额外收益越高，额外风险越低，相对地，信息比率也就越高。以上分析可以简单地反映出，股权基金投资中，投资风格和真实回报分析对于评估基金表现的重要性。投资人只有将这两种分析纳入考虑，才不会被媒体广告忽悠。详细统计报告可看附件。
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