在加拿大
文章摘自文学城，文学城摘自天涯，作者危言。http://news.wenxuecity.com/messages/200810/news-gb2312-716147.html 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！ 天涯对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。 一。杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。 二。CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。 三。CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。 四。次贷。上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。 五。次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。 六。金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。 七。美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。 以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。作者： 危言作者的其他文章
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早起的虫子被鸟吃 赏
反馈:tli 和 tao05 2008-10-10#2 
6,749 $0.00 回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城胡说八道，这都什么人写的，明明后面美元应该大升值的，还说贬值。心太黑了，看看这几天的加元澳元就知道了！评论
我们本是良民，上进之路被尔等堵死，还被贪官盘剥衣食不全，只得乞食外邦，今你骂我是汉奸，我却看你是国贼。回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城这次美元贬值是资本经济规律的必然结果，不以谁手里有几个美元而转移。
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回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城你敢和我赌一顿buffet看看一年之后人民币兑美元比现在高还是比现在低吗？
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我们本是良民，上进之路被尔等堵死，还被贪官盘剥衣食不全，只得乞食外邦，今你骂我是汉奸，我却看你是国贼。回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城如果你手里有美金，那应该高兴。因为美元涨，涨，涨。。。。。。直到美国解决问题为止。如果你手里有人民币，也应该高兴，因为现在人民币对美元不动， 而对加币，欧元在升值。如果你手上只有加币，那么也不要伤心，大不了不去美国SHOPPING就是。至少油价在下跌。你的汽车，你这个冬天取暖成本都会下降。加拿大也许还要下调利息，这样你的房屋贷款浮动利率也要下降。所以一切都要往好的方向看。开心每一天。
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回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城文章作者在高中的时候，《政治经济学〉〉一定不及格。或许历史课也没有及格。
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回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城看来情况还很乐观，那就用不着杞人忧天。照上文的意思，只有美国纳税人自认倒霉吗？
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回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城现在移民好象挺合适的,是吗?
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回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城厉害!! 和我的观点不谋而合, 但能够解释的如此精辟, 把Pry-Bar, Subprime和CDS连合起来分析这次金融危机。 不过美元贬值是谁都不想看到的，虽然是大势所趋。
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回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城你敢和我赌一顿buffet看看一年之后人民币兑美元比现在高还是比现在低吗？点击展开...美元贬值的概念并不是仅仅要和人民币比，我说过当今是全球化的世界，眼光应该放远点。美元过去持续贬值是美国政策所致，目的是转嫁其特别在军事和经济上的风险给别国。但这点伎俩不足以愚弄别人的，只不过把套在自己脖子上的绳索勒得更紧罢了，一旦别人不买帐，结果不言自明，勒死美国经济。目前已经到了最后关口，看美国自己解套还是别人帮助解套。无论如何，就算美国经济来个软着陆，美元也注定会陷入恶性循环的不归路，这是连美国政府也控制不了的，到时一顿狂泻，就是手心攥出汗来，也是废纸一堆。
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回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城看过货币战争没什么，但看成脑残就可怜了，楼上不敢打赌就算了。
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我们本是良民，上进之路被尔等堵死，还被贪官盘剥衣食不全，只得乞食外邦，今你骂我是汉奸，我却看你是国贼。回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城转载一个，希望你能从那本阴谋论小说的精彩故事中清醒过来，要是还是迷糊的，我也没办法了。http://www.create.hk/archives/339
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我们本是良民，上进之路被尔等堵死，还被贪官盘剥衣食不全，只得乞食外邦，今你骂我是汉奸，我却看你是国贼。转载一个，希望你能从那本阴谋论小说的精彩故事中清醒过来，要是还是迷糊的，我也没办法了。 http://www.create.hk/archives/339点击展开... 落伍啦，潘大的观点都臭不可闻了，你还好意思引用。并且，潘大的这篇文章除了一相情愿地下结论外，就是在用些还没有跳出这次次贷危机思路来试图解释这次危机。
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早起的虫子被鸟吃回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城好文章啊。货币真是难以定义准确，所以一堆不可以预见的结果都跳出来。
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FN：2008-2-28你敢和我赌一顿buffet看看一年之后人民币兑美元比现在高还是比现在低吗？点击展开...其实，你用不着在这里打赌。 本次金融危机就是一场金融赌博，你完全可以参与进来赚大钱。你把筹码压在这场赌博中甲乙某方的CDS信用违约掉期的合约购买上来就可以了。 甲方就是那个投资银行，以小搏大的那家A，乙方就是给甲方担保的那个银行或保险公司，就是BCDEF等等。甲乙双方的合同合约都上市交易了。如果你认定甲方的贷款不会出现违约，就买乙方合同。如果你认定甲方的贷款肯定出现违约，就买甲方的合同合约。只要买对了，肯定赚大钱。 CDS市场有62万亿这样的合同合约，够你买的啦。
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早起的虫子被鸟吃回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城倒闭掉了，债务就没有了，多少钱都只是数字罢了
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我们本是良民，上进之路被尔等堵死，还被贪官盘剥衣食不全，只得乞食外邦，今你骂我是汉奸，我却看你是国贼。看过货币战争没什么，但看成脑残就可怜了，楼上不敢打赌就算了。点击展开...如果非要打赌，也是你非输不可。本来不想呈匹夫之勇，美国经济也许会来个狗急跳墙，采取极端措施也未可知，但中国应对策略目前还不明朗。这都要从全盘考量，不是以个人义气用事所能说明问题的。虽然期限短了点，但让我明年这个时候吃上哈哈儿的 buffet，也算顺水推个人情吧！
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回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城奇怪！我觉得哈哈引用的那篇文章还有一定道理，毕竟决定价格最直接的因素就是供求关系啊，其他什么通胀、利率、CPI、经济基本面什么的，都是间接因素，如果不能最终影响供求关系，也就不能影响价格。短期内美元肯定要涨啊，因为有需求在那儿呢，美国政府需要大量美金（不一定是现金）摆平华尔街那么多事儿呢；等华尔街的事儿摆平了，自然美金就会跌了，因为虽然CDS搞出这么大的事儿来，但纽约还是效率最高的世界金融中心，等这些金融机器重新开始运转的时候，之前注入的上万亿美金的救市资金就变成过剩供给了，多了自然就不值钱了；经济危机就是一场浩劫，该死的都会死掉，活下来的一定都会活得更好，美国肯定会活下来的，而且会迎来新一轮快速发展，那个时候美金就会重新坚挺。当然经过这次危机，中国也会占据更有利的地位，但是想挑战美国的地位，我觉得还太乐观了，至少这个世纪，美国还会保持她的领先地位。
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回复: 绝对精辟:10分钟让你全面了解当前世界金融危机！---来自文学城如果没有金融机构为这种杠杆行为提供保险,这种杠杆行为会发展到这种不可收拾的地步吗? 金融机构为什么这么大胆接下这样的保险业务? 因为传统保险市场已经饱和,竞争不是激烈就可以形容. 那新的盈利点在哪里? 问题是保险公司是怎么为这个新型业务定价的?违约率不到1%是用什么模型模拟出来的? 保险定价的关键是经验数据,我不明白他们的经验数据是从哪里来的?!显然在这个定价模型里没有贪婪和人心不足蛇吞象会付出惨重的惨重的代价这种参数...美国政府肯定不可能让那样超大型保险公司轰然倒掉,可是它又的确该倒,它该受惩罚.
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