加拿大外贸
核心提示自贸试验区企业和各类金融机构都可以自主从境外融资，与全球低成本资金牵手
适用于整个上海自贸试验区，范围含扩区前和扩区后
事前不再审批，运用风险转换因子等新的管理方式，依托自由贸易账户管理系统进行事中事后监管
在上海率先建立了资本账户可兑换的路径和风险管理方式
自贸区金融改革和上海国际金融中心建设全面提速，进入“金改3.0版”时代
■ 直通车观察员 扬尘尘 燕子
今天下午，央行上海总部发布《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则（试行）》（以下简称《实施细则》），全面放开本、外币境外融资，取消境外融资的前置审批，取而代之用风险转换因子等新的管理方式优化境外融资结构。
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中国人民银行上海总部党委副书记、副主任兼上海分行行长、国家外汇管理局上海市分局局长张新定调：《实施细则》将为试验区内企业通过FT账户从境外融资提供更多便利，给予更多自主选择权，有效降低其融资及管理成本，在上海率先建立了资本账户可兑换的路径和风险管理方式，“至此，自贸区金改3.0版起步。”
新推出的《实施细则》适用于整个自贸试验区，含扩区前和扩区后的范围；适用于注册在试验区内并开立了FT账户的各类企业（不包括分支机构）、非银行金融机构，也适用于已建立FT账户的上海地区金融机构等。《实施细则》的核心是企业和金融机构可以自主开展境外融资活动，自主选择从境外借用人民币还是外币资金，自主计算境外融资的规模，自主权衡境外融资的结构。
下面是直通车观察员八问张新
问一
观察员：金改3.0版将在哪些领域取得新突破？
张新：自贸区金融改革可分为三个阶段：2013年9月，国务院印发《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》，上海市会同“一行三会”据此出台了支持自贸试验区建设的“51条”意见，上海的“一行三局”相应出台了10余项实施细则，确立了金融支持自贸区建设的总体政策框架，推动了自贸区金融改革的顺利起步。用一个形象的比喻，这是自贸区金改的1.0版，其标志是总体政策框架基本建立。
2014年5月，我们花了一年时间建立的自由贸易账户系统正式投入使用，强大的事中事后管理体系得以建立，简政放权和风险管理有机结合。银行、证券、保险等金融机构和企业都可以接入自由贸易账户，实现与境外金融市场的融通。从此，自贸区金改进入了2.0版的时代，其标志是围绕贸易和投资便利化金融改革政策全面实施、以自由贸易账户为核心的强大的风险管理系统正式投入运行。目前，共有13家中外资银行接入自由贸易账户系统，开立自由贸易账户一万多个；区内企业人民币境外借款累计发生120笔、金额197亿元，利率仅为4.2%，显著低于境内融资利率，大幅降低了企业融资成本。
今天正在推进的改革，可以说是自贸区金改3.0版的起步，其标志是自贸区金融改革和上海国际金融中心建设联动推进，围绕国际金融中心建设中难啃的硬骨头的改革政策要全面落地实施，国际金融中心的功能要素要全面到位。
3.0版要在一些难啃的硬骨头和关键领域取得突破，其核心是要围绕上海国际金融中心建设的各个要素，使资本项目可兑换得到全面有序实施，自贸区企业和金融机构境外融资全面放开，上海个人境外投资落地实施，利率市场化全面推进，上海金融市场实现与国际市场双向开放，金融业准入扩大对内对外开放，金融监管的负面清单管理全面实施，以FT账户系统为标志的强大的事中事后风险管理和金融安全系统全面到位，安全、快速、同步地推进自贸区建设与上海国际金融中心建设。
今天《实施细则》的发布是自贸区金改3.0版的关键起步，未来半年，是我们全面推进金改3.0版的关键时期。
问二
观察员：《实施细则》在境外融资业务的管理上有哪些创新？
张新：首当其冲的是扩大了境外融资的规模和渠道，企业和各类金融机构可以自主从境外融入资金。全面放开本、外币境外融资，将本、外币融资纳入统一的政策框架内，中外资企业或金融机构可依据统一规则，自主选择从境外借用人民币资金还是外币资金。
《实施细则》上调了经济主体从境外融资的杠杆率，企业的融资规模从资本的一倍扩大到二倍。银行原来不能从境外融入人民币资金，新政策推出后，可以从境外融入本外币资金，非银行金融机构如证券公司等也能从境外融入资金。
浦发银行上海自贸试验区分行副行长王建新表示，“银行原有的境外融资渠道有外债且有额度控制。浦发是四家具备离岸业务牌照的银行之一，通过FT境外融资，可以拆借离岸资金，在境内法人机构一级资本5%的规模内从境外融资，拓宽了融资渠道。”目前，浦发银行的离岸存款近200亿美元，资金量非常充裕。相较于拆借境外其他金融机构资金，拆借离岸资金不用代扣代缴境外利息所得税，将进一步了降低资金成本。同时，由于是系统内拆借，资金使用的效率也大大提高，而且拆借币种是外币，利率较低。
同时，运用风险转换因子等新的管理方式优化境外融资结构，鼓励企业和金融机构使用人民币、中长期、以及用于支持实体经济的资金，不鼓励短期融资。
另外，此次金融改革新政策，改事前审批为事中事后监管，取消了境外融资的前置审批。在核定的规模内，借债主体自主决策以何种方式开展境外融资，融资多长期限，融什么币种的资金等，将这些本应属于企业自主决定的权利归还给企业。
归根到底，是在上海率先建立了资本账户可兑换的路径和风险管理方式。在宏观审慎的境外融资风险管理新模式下，央行根据系统采集的数据以及试验区经济金融运行和跨境跨区资金流动情况建立相应的风险预警指标体系，并可根据风险防控需要对风险预警指标和宏观调控政策工具进行调整和完善。依托FT账户管理系统，采用风险转换因子等现代管理手段，对风险进行24小时逐笔实时监测，确保金融安全。
问三
观察员：问个技术问题，各类融资主体境外融资规模是如何通过不同的“风险转换因子”算出来的，有上限吗？
张新：融资主体的境外融资规模为其各项境外融资余额与期限风险转换因子、币种风险转换因子、类别风险转换因子的乘积之和。
期限风险转换因子随融资期限不同而不同，还款期限在1年以上（不含）的中长期融资的期限风险转换因子设定为1，还款期限在1年以下（含）的短期融资设定为1.5；币种风险转换因子随币种不同而不同，境外融资以人民币计价的，币种风险转换因子设定为1，以外币计价结算的，设定为1.5；类别风险转换因子随融资类别不同而不同，表内融资的类别风险转换因子设定为1，表外融资的设定为0.2和0.5二档。
境外融资上限的计算公式为：资本×境外融资杠杆率×宏观审慎调节参数。宏观审慎调节参数初始值设定为1。境外融资杠杆率则按融资主体类型设定。如，区内法人企业，设定为资本的2倍。建立FT账户分账核算单元的区内新设法人银行机构，设定为其一级资本的5倍。银行上海市级自由贸易账户分账核算单元，设定为其境内法人机构一级资本的5%。
境外融资杠杆率设定的考虑因素主要有：一是《实施细则》纳入了外币、短期以及表外三个因素，形成了全口径的境外融资概念。二是为试验区提供自由贸易账户服务的金融机构分账核算单元设在上海市级机构，可用一定的方法计算得出与其境内法人机构资本挂钩的比例，用于支持分账核算业务的境外融资。银行上海市级试验区自由贸易账户分账核算单元的境外融资杠杆率为其境内法人机构一级资本的5%，非银行金融机构的上海市级试验区自由贸易账户分账核算单元的境外融资杠杆率为其境内法人机构实缴资本的8%。主要考虑是融资服务应跟得上区内外向型经济的发展需要并兼顾试验区企业走出去的需要，同时也考虑构建一个资本约束的风险控制机制。三是调整企业和非银行金融机构资本杠杆率中的资本口径。资本采用“实收资本（或股本）+资本公积”而非“所有者权益”，是因为所有者权益中的未分配利润和盈余公积存在较大的波动性，采用“实收资本（或股本）+资本公积”可操作性强。
问四
观察员：应对境外融资带来的风险有何措施？
张新：确保不发生区域性系统性风险是自贸试验区金融改革的底线。目前重点监测的境外融资风险主要是偿债风险和由境外融资带动的跨境资金流动对境内市场的冲击风险。央行上海总部对境外融资风险的防范包括：
利用FT账户管理系统构成的“电子围网”对境外融资的风险进行隔离和管理。依托FT账户管理系统，对风险进行24小时实时监测，能够实时、逐笔地监测跨境资金流动，确保金融安全。
建立跨境领域的宏观审慎管理框架。一方面建立与国际借贷通行做法相符的、市场化的境外融资资本约束机制，避免融资过度、杠杆过高引发偿债风险；另一方面引入了风险转换因子，对不同期限、不同币种、不同类别的境外融资，按风险程度进行区别对待，引导理性融资。此外，还设置了微观指标触发宏观调控的风险管理和干预机制。同时，运用各类调控工具和风险预警指标进行相应的调节，可以采用单一工具或组合工具的方式进行，也可针对单一、多个或全部金融机构进行。
人民银行还将与上海市政府相关部门、金融监管部门、金融机构共同建立自贸试验区分账核算业务境外融资的风险监测协调机制。
问五
观察员：融资利率如何确定？折算汇率如何确定？
张新：融资利率由借贷双方自主确定，但需要按照商业原则在合理范围内确定。
外币境外融资以提款日的折算汇率按以下方式折算：已经在中国外汇交易中心挂牌（含区域挂牌）的外币，适用人民币汇率中间价或区域交易参考价；未在中国外汇交易中心挂牌交易的货币，适用中国外汇交易中心公布的人民币参考汇率。
问六
观察员：区内企业和非银行金融机构如何办理试验区分账核算业务境外融资？
张新：区内企业和非银行金融机构应当在境外融资合同签约后但不晚于提款前三个工作日，通过其结算银行向人民银行上海总部办理境外融资业务申报，并如实向银行提供以下材料：（1）境外融资合同正本及合同主要条款复印件，合同为外文的应另附合同主要条款的中文译本。（2）营业执照。（3）最近一期验资或审计报告。（4）董事会对境外融资事项的决议；分公司境外融资时需提交其境内法人机构的授权文件。（5）截至申报日境外人民币、外币外债和以本机构为被担保人的境外担保等情况说明。（6）针对前述材料应当提供的补充说明。
此外，区内主体在境外融资计算上限内发生外币境外融资或非资金划转类本外币计价的境外融资的，应按外债管理相关要求向中国人民银行上海总部办理外债登记或备案手续；发生人民币境外融资的，应通过开立自由贸易账户的结算银行向中国人民银行上海总部的相关系统报送相关融资信息。
问七
观察员：银行如何办理自身的试验区分账核算境外融资业务？
张新：银行自由贸易账户分账核算单元发生境外融资业务的，在按境外融资资本杠杆率计算的上限（境外融资的上限）内，可直接办理并通过人民银行上海总部的相关系统办理申报。
问八
观察员：试验区分账核算业务境外融资的资金可以用在哪里？
张新：对于区内企业和非银行金融机构，境外融资所得资金的使用应符合自由贸易账户相关规定，用于自身的生产经营活动、区内及境外项目建设，并符合国家和试验区产业宏观调控方向；
对于金融机构，其通过试验区自由贸易账户办理的境外融资应用于分账核算业务自身的经营活动，用于区内和境外，服务实体经济发展，符合国家和试验区产业宏观调控方向；通过有限渗透的安排，境外融资所得资金也可用于境内区外，其具体使用规定参照人民银行出台的金融支持上海自贸试验区建设的三十条意见及相关细则。
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