加拿大外贸
关于存贷比取消对套利业务的影响http://http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5ODY1NTMyNw==&mid=210881182&idx=1&sn=0316734dbb8d38ded79c660842ada35d#rd
前天晚上，一纸关于取消存贷比的通知让大家在猜测关于套利业务的的开展，觉得将来可能没空间或无法操作。在此阐述一下本人观点。
1、套利业务是否能一直或持续操作
关于套利业务是否能持续开展的问题，其实大家一直在探讨，我们也一直在讨论中在操作套利业务。在FOB论坛上也阐述过本人的观点。我们回过头来看看套利的原理不外乎两点，一是汇差，二是利差。大家可以发现：
1）、只要不存在全世界大统一只有一种货币的前提下，本币和外币永远存在汇差；
2）、既然世界上有不同的币种，根据各国发展的经济水平自然存在利差。
鉴于以上前提，资本的趋利性，热钱的涌动自然会将利差、汇差来抹平，但就是在这过程中资本也获得了利差和汇差的收益，完成了我们的套利业务。
大家可以发现，各国银行本身也是在做利差，汇差的业务。设想一下，如果不能持续，银行是否要关门呢？当然银行与我们套利业务存在非相似性，前者是纯资本的盈利（指商业银行，投行或其他金融机构除外），而我们的套利必须建立在贸易的基础上来完成。从本质上来讲，银行与贸易的完美集合才是套利的最大收益。
2、套利是否因为取消存贷比而无法操作
前段的分析也许只是宏观，取消存贷比是中国金融界的事情，应该来说是微观的调整。鉴于宏观的背景套利业务自然可以持续操作，但微观的调整改变的是我们套利空间的大小。
存贷比一直是银行的红杠杠，劣势随着经济的发展逐步体现，应该来说取消存贷比是件好事。但对于我们套利者，因为没有银行的存贷比，就没有以前的3,6,9,12的高息揽存，就没有下游贷款企业的贴息收入，相对而言，收益的空间会大打折扣。
大家会发现国家在货币或财政政策这块也在不断的测试或修改，自贸区的双向资金池引入境外低成本资金，支持实体经济发展在降息降准，大额存单的推出，利率市场化的准备。。。。。其实这些除了跟国际接轨外，再就是为大家的套利也提供了空间的延伸。
3、取消存贷比后我们套利该如何操作
首先，我们来探讨银行会在取消存贷比后的思路。从本质上讲，我们的套利对接的银行大部分是支行或分行级别的，很少跟总行能够坐下来谈设计产品或定制套利产品。我们可以设想一下，在取消存贷比的前提下，支行或分行还是要进行他们自己的套利，比如说利差，如果没有存款他们的贷款同样无法发放，自然也无法获得套利收益。有朋友跟我说，没有存款有其他的资金来源，比如发债，比如同业拆借，比如上市。。。等等。没错，筹集资金的渠道和方式很多，但大家想想，这些途径也只有总行级别才能操作，分行或支行也只能从业拆借或从总行拆借才行，这样的话资金成本必然高于存款利息（目前金融市场）。试想一下，你是支行要分行的行长，要吃饭或增加业务，你是选择要存款还是去同业拆借呢？
可能会有朋友问：如果总行通过途径获得低成本资金的话给分行或支行的资金成本也会很低，可能低于存款利息。没错，理论上是可能的，但是大家也知道，国家对银行举债或者筹集资金也有一定的规定，这些规定无形中增加了资金的成本，银行总行级别会自身测算成本加上总行的合理盈利空间给再给分行和支行使用。这中间（总行与分行，银行与同业）有个双方博弈的过程。
其次，不知大家对新推出的大额存单是什么态度，虽然目前只有几家能做，但大家可以发现最高利率也不过上浮40%，为什么？我想在看这篇文章的银行业朋友自然会心一笑，没有为什么，本应该如此。一个行业，包括金融业，自然也有内在的潜规则。虽算不上同业联盟（国家有反垄断法），但银行也要吃饭也要生活，自然大家都得保证自己的收益。这中间（银行与企业）又有一个博弈的过程。
再者，大家也可以看看央妈在干嘛？她笑嘻嘻的站在一旁在看上述的2种博弈，究竟谁能占上风，然后根据博弈状况决定金融政策（包括货币和财政）。 但有一点，利息的市场化央妈肯定会推行，只不过是时间问题。同样，就是有利息市场化，上述2种博弈同样存在，只不过央妈对金融市场的推进有进了一步，跟国际接轨的程度再加深，不排除央妈会有下一步动作来金融改革。
最后，回到我们套利业务上来，鉴于以上的分析，相信大家心中已明白我们的套利是否能持续，是否有空间。目前市场上的一些结构性存款，理财存款等相信会随着大额存单的推行而慢慢消失，银承的贴现套利空间也会因为可能的低成本资金而压缩，关键是我们在博弈的过程中，要对不同银行在不同时期的要求进行了解和跟踪，同时对不同汇率的波动也能自身测算汇差的空间。只有这样，在保持套利业务能持续的情况下能最大化的创造收益空间。
感谢昨晚部分银行专家以及我们贸易金融群友在杭州探讨该话题。
以上言论纯属个人观点，仅供参考。
石峰2015.06.26
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