在加拿大
第四季度經濟增長遠強於預期，21 年 1 月的初步估計也是如此。 這可能有助於解釋為什麼最近利率上升如此之快，並可能預示著加拿大央行下周將發表更樂觀的聲明。
住房推動第一季度經濟擴張
昨天加拿大統計局發布的數據顯示，繼去年最後一個季度修正後的 9.3% 的增速之後，第一季度經濟年化增長率為 5.6%。這略低於經濟學家的預期。住房投資以年化 43% 的速度增長，這是迄今為止擴張的最大推動力。住宅投資現在占 GDP 的比重創歷史新高（見下圖）。與2020年一季度相比，住房投資增長26.5%，引領復蘇。住房的增長歸因於就業市場的改善、員工薪酬的提高和抵押貸款利率的降低。在 2020 年下半年增加了 636 億美元的住宅抵押貸款債務後，家庭部分在 2021 年第一季度增加了 296 億美元。
住宅投資是國內生產總值賬戶的一個組成部分，在技術上被加拿大統計局稱為“住宅結構中的固定資本形成總額”。住宅結構的投資由三部分組成：1) 新建築，2) 翻新和 3) 所有權轉讓成本。前兩個組成部分是顯而易見的。
房屋轉售市場對經濟活動的貢獻體現在“所有權轉讓成本”上。這些費用如下：
• 房地產傭金——包括房地產經紀人和抵押中介費；
• 土地轉讓稅；
• 法律費用（支付給公證人、測量師、專家等的費用）；和
• 文件審查費用（檢查和測量）。
下面的第二張圖表顯示了按通貨膨脹調整後的住房投資組成部分的季度百分比變化。該圖表說明了自去年第二季度以來成屋銷售的激增（反映在紅色條中）。盡管轉售市場自去年第三季度以來有所放緩，但它仍然是經濟擴張的動力。
住房投資增長基礎廣泛。新建築增長 8.7%（環比），主要受安大略省和魁北克省獨立單位的推動。隨著轉售活動的增加，所有權轉讓成本增加了 13.1%。在家工作和減少旅行帶來的額外節省增加了家庭裝修的需求和范圍，第一季度增長了 7.0%
2021 年第一季度 GDP 的增長反映了經濟持續走強，受有利的抵押貸款利率、政府繼續向家庭和企業轉移支付以及勞動力市場改善的影響。這些因素推動了住房投資需求，而投入成本上升則推高了建設成本。
反映國內生產的商品和服務整體價格的 GDP 隱性價格指數在第一季度上漲 2.9%，受加拿大使用和出口的建築材料和能源價格上漲的推動。價格的大幅上漲提振了名義 GDP（+4.3%）。在建築、信息和文化產業的帶動下，員工薪酬增長 2.1%，超過了 2019 年底的疫情前水平。
石油和天然氣開采、石油產品制造和建築行業的實力導致非金融企業的總營業盈余增加（+11.5%）。傭金和費用的更高收益提振了金融公司的營業盈余 (+3.9%)，與在多倫多證券交易所 (TSX) 交易的股票價值和交易量的大幅增長相吻合。
第一季度最終銷售的大多數方面都很穩健，消費者略強於預期 (2.8% a.r.)，政府增加 (5.8%)，淨出口也有所貢獻。相比之下，商業投資是令人失望的真正原因之一，設備支出出人意料地下降。但最大的拖累來自庫存下降，僅這一因素就導致第一季度增長下降 1.4 個百分點，與預期相比，可能會有所增加。好消息是，這應該會在第二季度逆轉，支持本季度的活動。
在月度數據上，幾乎沒有什麼大驚喜。隨著經濟從第二波經濟開始重新開放，3 月份的初步預估為 +0.9%，在官方預估中被微調至 +1.1%。 4 月份，更嚴格的 COVID 公共衛生規則給加拿大經濟踩下了刹車。加拿大統計局估計當月國內生產總值萎縮 0.8%，這是一年來的首次收縮，並且在進入第二季度之前交接疲軟。四月之後很可能會迎來一個溫和的五月。即便如此，我們仍然預計強勁的 6 月份將使第二季度總體保持基本持平，並期待第三季度的強勁增長。
結論
在許多方面，Q1 數據都是古老的歷史。我們知道，隨著封鎖的復蘇，第三季度的增長充其量是持平的。隨著疫苗接種速度加快並且全國范圍內的 COVID 病例數的繼續下降，第四季度可能會出現強勁的增長復蘇。
致謝雪莉·庫珀博士DLC貸款中心首席經濟學家
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