在加拿大
细雨生寒，秋色戴霜的十一月悄然走过，随着加拿大央行不断的加息，普通人的生活愈加困难，房贷压力山大，每月还款数额不断增加。
不过，现在看来，利息是一把双刃剑，就算手持加息利剑的货币政策执行者也不例外。加拿大央行正在创造历史，在未来几周里，根据央行的财报透露，可能会在其第三季度出现亏损，在其87年的历史中，央行首次出现亏钱的记录。
今年以来通胀太高，所以央行需要快速加息，加拿大央行利息已经从0.25%一路加到3.75%,这样一来就产生了一个意想不到的问题：央行的资产出现错配，商业银行存在央行的资产，央行需要支付3.75%的利息，而央行持有的债券，大部分只有可怜的1%的利息。
这就好比房东，每月支付的费用高于出租的收入，注定要亏钱。根据分析师的预计，第三季度开始，加拿大央行将会亏损60亿加币左右，这种状况可能要维持到2024到2025年的样子。
不过大家也不用担心，因为央行不是普通家庭或者公司，央行是不会因为亏损而破产的，因为央行不是商业银行，可以通过政府的财政部发债填补其亏损。
这个看似很简单的问题，却是个很大的问题，如果财政部这样做的话，等于告诉大家，央行完全丧失了独立性，试想一下：一个伸手向别人要钱的人，还能不看别人的脸色行事吗？这是个基本常识吧。
谈到央行与政府的关系，过去近百年的历史中，虽然大大小小的经济危机，但是资本主义并没有破产或者灭亡，主要的原因是央行具备其独立性，央行更像是政府的出纳员，政府由多少钱，央行可以向商业银行提供多少流动性，一旦流动性枯竭，商业银行倒闭，经济萧条，但是经济本身靠着其生产力可以自行恢复，而且每次恢复后都有更加强劲的增长。
2008年美国的房地产崩盘，美国经济面临破产，因此动用了非常规手段，央行通过信用来提振经济，不再考虑政府的实际收入。因此，过去十几年中，特别是疫情以来，出现了非常诡异的景象，政府财政部可以随便发钱，央行再把财政部发行的债务买过来，经济一片繁荣，房地产价格坐上火箭，问题是谁来买单呢？似乎没有人关心。
凯恩斯在其货币通胀论中明确提出，政府开动印钞机，等同于向普通百姓征收通胀税，而征税则是不得人心的。现代资本主义社会已经对税负开始很隐蔽，每个政客在竞选中都信誓旦旦的表示要减税，所以通过财政部与央行的合作，可以很隐蔽的征税，这又何乐而不为呢？
2008年金融危机以来，由于美国产业链布局海外，得到了巨大的收益，一直印钱却可以保持低通胀。这样就为债务货币化奠定了坚实的基础。财政部发债，央行购债，政府债务水平不断上升，民间债务水平不断上升，财富不断增加，通胀水平低迷，似乎没有人将为此买单。
其实，此前是亚洲其他国家的大量廉价劳动力为此买单了。目前，供应链的问题终于爆发，海外没人再愿意帮助买单了。但是，财政没有免费的午餐，这次就轮到本国的普通老百姓买单了！
平时大家关心的都是政府的债务和赤字，但是现在需要明白的是，加拿大央行的资产负债表和由其货币政策造成的滥发货币流动性，其实与政府债务加在一起，都是每个人的债务，只是这些债务何时清算，清算到谁头上的问题！
加拿大央行出现亏损这件事，明确告诉我们，货币债务化的低利息时代彻底成为历史。加拿大央行的亏损，也是新的棘手问题的开始，Party时候每个人都开心，出现了状况，每个人都觉得没有责任。
现在流动性盛宴这场party 结束后一片狼藉，加拿大央行终于发现自己被困在利息政策里，继续再加息亏损将会不断扩大，加拿大央行庞大的资产负债表使得其作茧自缚，保守党领袖警告自由党政府，央行的损失将会引发激烈的政坛辩论，政府是否要Bail out央行呢？
这个问题非常难办，如果加拿大央行需要财政部补贴的话，过去近百年的央行利润上交财政部的良性循环将被打破，一切损失和费用都要从财政部支出，这等于将所有货币政策的损失都转嫁给纳税人了！
央行的损失如果从财政部支出的话，除了完全丧失其独立性以外，还有另外一个道德风险：加拿大五大商业银行等于没有经营风险，他们的生意只赚不赔。
过去在没有央行干预的情况下，如果商业银行随便滥发贷款，一旦收不回来，就马上面临破产的风险。2008年美国几乎主要的大银行都面临倒闭，最后美联储用全世界的资金来救助了本国的商业银行，就此美联储也丧失了信誉，也动摇了其国际地位。
加拿大央行同样帮助五大银行度过难关，因此，商业银行开始肆无忌惮的滥发房屋贷款，加拿大房价一直涨上天，加拿大在G7工业国中房价可承付能力最差！
按照道理，商业银行房出的贷款自己要承受风险，可偏偏加拿大央行把市场上主要的按揭打包债券，甚至连没有人要的财政部发行的政府债券统统买入，不难看出，这种做法使得商业银行只能赚钱，赔钱的损失都由央行承担，现在央行再把风险转移给财政部，财政部再派发给纳税人！
这场Party的结局越来越清晰，加拿大央行从银行买入了垃圾资产，银行没有了风险可以继续放贷，让更多人买房，更多人买房的贷款再打包卖给加拿大央行，最终所有人都能买房，所有银行都能赚钱，最后就亏了加拿大央行！
那么加拿大央行的损失再由财政部承担，形成了一个恶性循环，所以债务货币化的恶果，都由全体加拿大纳税人承担了。在加拿大的这场盛宴Party中，只有一个结论，if you can not beat them, Join them！
如果我们看看加拿大央行在疫情以来资产负债表的情况就不难发现，真正的通胀制造者根本不是什么供应链，主要的通胀制造者就是加拿大央行！
除了房地产之外，自由党政府疫情以来的福利政策，财政部滥发的福利，又被央行以购债的形式买回来了。试想一下，自由党政府给每个家庭CERB福利金，每个月2000块钱，在政府财政赤字如此庞大的时候是怎么做到的？无非是财政部发行债券，这些债券利息那么低，在金融市场上，除了傻瓜，谁会去买呢？答案是加拿大央行，其资产负债表增长四倍，是所有G7工业国中最激进的。
总结起来，CERB的Party很多没有参加的人却要为其买单，冒着疫情风险老老实实上班，这实在不如在家，看着电视休息一下，再领取每月的福利划算！
那么，钱也发了，房也买了，一切都岁月静好，可是债务货币化的道路如果这样走下去，需要维持经济增长，通胀水平，利息水平之间的平衡。现在，地缘政治的紧张造成供应链问题，通胀一下子如同潘多拉的盒子，被打开后就收不回！
通胀飙升后，央行与财政部之间皇帝新衣游戏就玩不下去了，在通胀大幅上升之际，政府不可能再印钞了，否则就出现德国魏玛共和国的情况了。在黑白电影列宁在1918中就有这样的台词，列宁表示，要想颠覆现有社会的基础，没有比通胀造成的货币贬值更绝妙更可靠的办法了。确实如此，在电影伪钞制造者中，集中营的犯人冒着生命危险，也要捍卫英镑的信用，想方设法不给德方机会造出逼真的英镑假钞，给盟军英国经济造成冲击。
现在，政客们当然开始意识到，债务货币化的道路遇到了巨大阻力，再走下去就是超级通胀了，将会动摇资本主义的基础。因此，无论美联储或者加拿大央行必须要提高利息，抑制通胀成为最首要的任务。
从目前的情况看，央行到2024-2025年恢复盈利几乎是mission impossible，因为现在计算的只是央行的利差损失，而普通投资者都知道，今年的债券基金损失超过10%，这是两百年来首次出现的现象，加拿大央行永远全加拿大最大的债券资金池，其票面损失将是巨大的，央行如果能够通过量化紧缩QT把这些债券脱手，其损失将会逐步减少，但是一直持有到票面到期，那么加拿大央行持有大量的长期债券，因此在未来很长一段时间内，这些低利息资产产生的利息，都无法弥补其支付给商业银行的高息！
目前加拿大央行要支付3.75%的利息给商业银行，而其整体资产的利息收益只有0.65%，而且大部分都是长债。
达里奥曾经讲过，解决债务的问题几个途径，债务违约，债务重组，财富再分配。现在看来，前面两个方法不太可能，剩下的就只有财富再分配。加拿大央行的亏损，最终也会转移给财政部，由政府将这些债务损失，通过征税进行财富再分配！普通人能做的，只有合理安排税务，否则就等着被剪羊毛吧！
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